核心观点:

　　传统业务景气度较低,加速转型大环保平台

　　公司现有主业包括煤炭、化工、医药等增长乏力,2013年营业收入144亿元,净利润2.5亿元。2014年起开始环保转型,在增资并购天立能源后,下半年即在山东、、等省市签订微煤雾化的合作框架(总计超220亿元),彰显了公司转型环保的坚定决心和强大实力。

　　数千亿清洁煤市场蓄势待发,项目示范效应或将发酵

　　在排放标准大幅收紧和监管趋严的背景下,我们预计燃煤工业锅炉工程市场空间约4500亿元,运营市场空间超过3750亿元。政策层面上,《燃煤锅炉节能环保综合提升工程实施方案》已经出台,后续还有煤炭清洁高效利用等多项政策将出台。我国煤炭消费占一次能源占比超过80%,因而清洁煤是集环保和经济性为一身的最佳选择,省对清洁煤技术的认可就是最好的,后续其他省份或将会效仿。

　　项目拓展能力出众,运营模式下优势显著

　　盈利预测与估值

　　在公司传统主业基本平稳的假设下,我们预计2014-16年EPS分别为0.19、0.21、0.48元。伴随燃煤工业锅炉治理的急迫性,清洁煤技术有望成为2015年环保板块的大主题之一,我们预期数千亿清洁煤市场爆发在即,公司以环保切入、携手地方推广运营项目的模式复制性较强,我们预期公司有望成长为清洁煤行业龙头,同时考我们预计公司将加快并购步伐,通过兼并整合的模式加速占领市场,并拓展包括三废治理、智慧能源等领域。我们看好公司的转型前景,给予公司“买入”评级;目标股价为12.0元。

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