据市新闻办公室微博11月20日消息，目前市已建成门头沟、朝阳、顺义、平谷四处垃圾焚烧厂，到明年计划共建成12处垃圾焚烧处理厂，日处理能力达1.6万吨。

　　对此，分析人士表示，随着城镇化的推进，人口的激增势必导致垃圾围城愈演愈烈。相对填埋等技术，垃圾经焚烧后不仅可大幅降低体积，从中获得电力能源，避免填埋等处理方式对地下水和土壤可能产生的二次污染，更可解决我国各级城市人均面积和耕地面积紧张的难题。因而垃圾焚烧是现阶段和未来一段时期我国最有效的垃圾处理手段，政策上也给予了高度支持，中期来看，相关上市公司有望迎来发展的“黄金时期”。

　　值得注意的是，在11月18日召开的全国农村生活垃圾治理工作电视电话会议上，住建部部长陈政高提出，全面启动农村生活垃圾5年专项治理，使全国90%村庄的生活垃圾得到处理。根据5年专项治理的要求，各级地方是农村生活垃圾治理资金的筹措主体，必须将治理费用纳入地方财政预算。据初步统计，截至2013年，全国58.8万个行政村中，对生活垃圾进行处理的仅有21.8万个，仅占37%；有14个省不到30%，有少数省甚至不到10%。

　　从基本面来看，从2008年的70余家电厂到2014年的180座左右，到2015年，全国各类投产和在建的生活垃圾焚烧发电厂有望超过300座，日焚烧能力达到30万吨。未来中国需要出现垃圾焚烧行业的“样板间”，具体表现为：1.高标准：焚烧尾气中二恶英、SOx、NOx和烟尘的排放标准分别比欧盟2000标准严格10倍、5倍、4倍和2倍；2.高效率：采用SCR低温催化脱硝系统，相较高温催化剂的能耗减少50%以上，大型垃圾焚烧厂的汽轮机排气采取自然通风冷却塔冷却，相较强制通风冷却塔的能量消耗降低90%以上；3.高产能：采用智能焚烧控制系统，优化炉膛和锅炉设计，提高蒸汽参数，使用大型焚烧设备，可使吨垃圾焚烧发电量提升10%。

　　分析人士指出，“十二五”规划中明确了垃圾焚烧在国内的优先发展地位，并规划全国新增21.75万吨/日新产能。更进一步，即使完成“十二五”目标，国内垃圾焚烧依然仅消化了不到40%的垃圾，“十三五”期间依然有惊人的发展空间。

　　齐鲁证券认为此举将提升垃圾焚烧业务在后端和前端污染物排放控制，主要涉及脱硝、烟气处理、飞灰处理设备。粗略估计，脱硝系统设备成本在300-600万元、烟气处理系统建设成本在1500万元，相关受益公司为盛运股份（干法脱硫除尘一体化设备系统）、龙净环保（电除尘、烟气脱硫脱硝等龙头）、三维丝(行情,问诊)（高温滤料系统专业供应商）等。

　　盛运股份:垃圾焚烧业务不断壮大,后续持续开拓值得期待

　　盛运股份 300090 机械行业

　　研究机构：西南证券分析师：王恭哲 撰写日期：2014-08-25

　　投资要点

　　业绩总结:2014年1-6月,公司实现营业收入5.35亿元,同比增长18.28%;营业利润3.56亿元,同比增长81.50%;归属母公司所有者净利润1.06亿元,同比增长94.52%;每股收益为0.24元。

　　垃圾焚烧发电为主要业绩增长点,投资收益大幅增厚净利润。公司12年以来开始转型进军环保行业,在收购中科通用后获得高效的循环流化床技术、与公司的炉排炉技术强强联合全力布局垃圾焚烧领域,打造垃圾焚烧发电的全产业链覆盖。上半年公司环保业务表现突出,环保设备(1.23亿元,+41.78%)及垃圾焚烧发电业务(0.56亿元,+23.70%)收入增幅较大,新增焚烧炉及其他设备实现收入1.11亿元,业绩贡献显著。而受宏观经济放缓及固定投资减少影响,输送机械(2.23亿元,-25.71%)收入降幅较大。净利润大幅增长的原因是:1)参股45%的丰汇租赁净利润增长导致投资收益(0.85亿元,+133%)大幅增加;2)补助(0.15亿元,+91%)增加。

　　综合毛利率提升较大。综合毛利率提升了7.11pct 至37.01%,判断主要系:1)收入占比大的输送机械(30.14%,+3.39 pct)、环保设备(32.00%,+2.47pct)毛利率有所提升;2)焚烧炉设备新业务的毛利率(52.22%)较高;3)垃圾焚烧发电毛利率有所下滑(54.77%,-6.68 pct),但依然保持较高水平。

　　关注期间费用率及应收账款。上半年公司期间费用率大幅上升了7.43pct 至32.01%,销售、管理、财务费用率均有上升,总体费用水平较高。其中管理费用率上升了4.03 pct,达到14.77%,主要是收购中科通用所致,随着后续管控的优化管理,公司管理费用率将有望回落至合理区间。另一方面,上半年公司应收账款达10.05亿元,这与公司快速扩张有关。公司总体费用率及应收账款余额较高,后续期间费用的管控及应收账款的回款情况需重点关注。

　　跑马圈地布局垃圾焚烧业务,关注跨区域市场开拓及固废其他领域的布局。上半年公司在、山东等地新签多个特许经营项目,跑马圈地式地布局垃圾焚烧业务,提升市场占有率。拉萨、招远、凯里、枣庄等项目的陆续开工及充足的在手订单将推动公司业绩持续增长。未来随着东部垃圾焚烧项目的日益饱和,公司向三四线及部地区的拓展力度有望持续加大。在立足于垃圾焚烧发电业务的基础上,公司也不断拓展医废、固废、餐厨垃圾等业务,后续固废产业链的布局的不断完善值得期待。

　　盈利预测及投资评级:我们预计公司2014-2016年EPS 分别为0.57元、0.79元和1.00元,对应15.25元的前收盘价计算,动态PE 分别为27倍、19倍和15倍,给予公司“增持”的投资评级。

　　风险提示:项目进展低于预期;政策落实低于预期风险;应收账款回款风险。

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